铁路货运危机专题研究

来源:任松吉 发布时间：2012-10-13 点击数:

     上海到广西物流|上海到广西货运|至广西专线|大件运输|02166083795| 行业策略：在分析铁路货运危机和宏观经济 GDP 相关性和98 年货运危机的基础上我们推断铁路货运“颓势”将是跨年度的，预计2013 年Q3 以后铁路货运才可能逐渐恢复增长；重点分析了电煤供应链特点并推断电煤供应链将在今年Q4 逐渐恢复“弱平衡”，其中大秦线状况最好，为“稍弱平衡”；另外我们重点提示“请求车”领先指标的重要意义。在投资策略上重点推介大秦铁路将在整体下滑过程中具有最强抵抗力。

      上海到广西物流|上海到广西货运|至广西专线|大件运输|02166083795|推荐组合：在铁路货运整体下滑过程中，我们首先推荐大秦铁路（601006）具有最强的抵抗力；推荐广深铁路（601333）股价PB 超低的配置机会；关注铁龙物流（600125）特箱业务的快速发展进程。
      铁路货运危机和经济危机有高度耦合性，尤其在向下滑落期间：由于铁路货运80%以上是计划性物资运输，其运输组织具有较强的计划性和封闭性。因此在经济危机期间，铁路货运下滑和GDP 下滑具有非常高的耦合性；但是在经济繁荣期，由于铁路运力限制，其向上增长可能低于GDP 的表现。在危机期间，“请求车”指标具有很强的领先性，需要重点关注。回顾1997~1999 年间的危机，我们认为2013 年Q3 以后铁路货运才可能逐渐恢复增长。
      铁路总体货运量下滑反映基础工业景气下滑，铁路集装箱运输下滑是经济危机的纵深演进：5 月份铁路货运请求车指标环比下滑3%，6 月电煤运输首先出现问题，整体货运同比下降5%，到8 月初步触及地点，为-9.2%；7月铁路集装箱货运量同比下降11%，考虑到今年上半年中铁集装箱保有量增加2 万箱，运力增长大约20%，其下滑程度远超市场预期。集装箱运量下滑表明经济危机已经波及中下游产业。
       电煤供应链波动研究表明：在铁路货运整体下滑大趋势中，大秦铁路抵抗力最强：在经过6 月电煤供应链“埂塞”后煤运“断崖式”超强冲击，7 月台风几乎中断煤运的次强冲击后，电煤供应连逐渐趋于稳定。在今年5月后，电厂一直在降库存，已经从30 天以上库存下降到目前24 天左右（15 天为底线），降库存基本已经过半，预计今年四季度将是降库存和火电需求反弹并存的季度，那么电煤供应链将逐渐恢复平稳，大秦线运输将恢复到110~120 万吨/天的稍弱平衡状态，成为铁路整体下滑过程中抵抗力最强的线路。
       危机之后，“有效需求”观点将扩大共识基础，“货运实名制”试点和实施将对铁路货运体系改革推进具有深远意义：目前铁道部已经采取一些临时性举措，历史经验表明，这些举措象征意义大于实质意义；另一方面，按照铁道部计划安排，从9 月份开始，铁道部将开始试点实施“货运实名制”，将会引导铁路货运体系的一系列变革，值得重点关注，但我们认为短期难有成效。

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